作家|胡青木

股价连跌四年的片仔癀，终于迎来极少好音问。

自2021年末股价见顶以来，片仔癀的市值在漫长的颠簸下行通说念中握住缩水，市集对其“神药”光环的质疑声也日渐激越。但最近，这家老牌药企有了极少新动静——一项名为“牛黄床”的实用新式专利悄然获批授权。

截图来源于国度学问产权局官网

片仔癀这项专利旨在擢升自然牛黄栽培成果的技能突破，与此前国度放开牛黄进面试点、拿下国内自然牛黄入口批件等一系列动作一脉相通。不丢脸出，其正全力破解永远制约自身发展的中枢原料贫瘠，试图从资本端稳住分娩基本盘。

原料层面虽接连迎来利好，可片仔癀的末端家具存货盘活天数仍在增多，全体规划承压态势并未得回扭转。

放眼总共高端耗尽赛说念，同为行业标杆、常被市集拿来一同对比的贵州茅台，早已摸索出一套熟悉的市集运营逻辑，依靠天真调价均衡市集供需、指令渠说念存量库存，这套“加价去库存”的运营想路多年来屡试屡验，稳住了自身市姿色位与盈利水平。

同样顶着高端品牌名头，曾被市集冠以“药中茅台”名号的片仔癀，如今处境毅然大不相通，茅台行之有用的调价策略，片仔癀当下却难径直照搬复用。

01.

茅台调价不受资本拘谨

茅台能已毕“加价去库存”，最基础的复古，即是酱香白酒特有的家具属性。

和平庸快消品不同，高度酱香白酒不存在硬性饮用保质章程，行业内早已酿成“越陈越甘醇”、“年份越久价值越高”的共鸣，存放多年的老酒市集价值稳步抬升。这种特质，让相通市集里的社会库存，不再仅仅亟待清仓售卖的商品，而更像是具备稳定保值与增值空间的“投资品类”。

经销商无数目备货囤货，并非急于短期出货回款，更多是静待时刻增值；平庸耗尽者脱手储藏，同样敬重商品永远保值才调。也正因如斯，白酒行业经销商较少出现浮躁性廉价甩货举止，市集存量货色约略依靠时刻逐渐当然消化，这亦然茅台约略依靠调价指令库存的前提。

此外，极强的品牌自主订价权，让茅台历次调价澈底脱离分娩资本拘谨。

从财报数据来看，茅台全体销售毛利率永远稳定守护在90%以上，稳居耗尽行业高位水平。其酿造所用食粮、辅料等基础物料资本占营收比重极低，分娩资本波动很难影响企业全体盈利空间。

2026年3月末，在行业价钱承压、飞天茅台批价一度跌破1500元的布景下，贵州茅台漂浮上调了中枢大单品飞天茅台的出厂价和自营零卖价；5月中旬，i茅台平台再度上调杰作、马年生肖等多款非标家具的自营零卖价，最激越幅达200元/瓶。

截图来源于贵州茅台公告

通过合理上调价钱，既能举高全渠说念囤货的市集价值，稳住经销商握货信心，也能握续夯实自身高端市集定位，酿成加价闲适价值、价值稳住库存的良性买卖轮回。

茅台深度绑定商务宴请、高端礼赠等中枢场景，卓绝饮品属性成为应酬硬通货，价钱径直体现脉络与由衷。这类场景中受众对价钱敏锐度较低，加价不仅不阻拦需求，反而强化稀缺性。

此外，永远合理的渠说念价差是茅台指令库存的要害。末端价高于官方率领价，维系着健康的经销商体系；库存积压时，限度调价可理顺渠说念利润、阻拦市集投契，引导经销商有序出货，已毕加价稳市去库存。

凭借家具储存增值属性、脱离资本的强订价权、厚实的应酬刚需及健康的渠说念体系，茅台构建起熟悉的“加价去库存”模式，历经市集磨炼就效显贵。

由于同属高端赛说念，片仔癀被冠以“药中茅台”名称，并被拿来与茅台经常对比。但二者根基上的互异，注定片仔癀难以照搬茅台的调价旅途。

02.

白酒、中药家具属性互异较大

从家具自身来看，茅台和片仔癀的钞票属性存在较大互异。

茅台最中枢的底气，在于其家具无保质期，且“越陈越香、越存越值钱”，这使得社会库存自然具备“钞票增值”属性。而片仔癀手脚中成药，有着明确五年使用保质期，这也决定其库存无法依靠时刻已毕当然增值，反而濒临落伍贬值的风险。

而在订价端，茅台订价基本不看资本，调价是策略采选；片仔癀则足够违反，历史上屡次加价大多是迫于原料资本高潮压力——从2004年于今累计加价超20次，188金宝博(188BET)中枢原因都是牛黄等原材料价钱暴涨，资本扛不住了。

2023年到2025年短短两年间，自然牛黄市集价钱从约50万元每公斤飙升至170万元每公斤，涨幅惊东说念主。不管企业分娩备货，照旧渠说念商家囤货，都要承受千里重资金压力与原料价钱波动风险。

截图来源于中药材六合网

2023年家具提价事后，片仔癀毛利率依旧握续走低，也从侧面印证企业实实在在的资本压力。2025年公司以片仔癀为中枢的肝病用药业务，毛利率下滑至约60%，较2022年下落了约20个百分点。

不丢脸出，片仔癀此前提价并非出于品牌策略布局，而是朝上游激越的原料资本调解，被迫摊派规划压力，即便上调售价，骨子利润空间依旧被握续压缩。

除此以外，与茅台绑定商务宴请、高端礼赠不同，片仔癀的中枢需求是肝病诊治与养生保健，刚需属性强但价钱敏锐度较高。也曾的礼品、投资飞腾早已退去，2025年末端市集收购价从岑岭1600元/粒跌破600元/粒，已不存在“越贵越买”的泥土。

耗尽逻辑逐渐回转的同期，片仔癀的存货压力也随之愈发突显。2025年，其存货从上年的约50亿元攀升至约67亿元，增幅超三成。官方评释称，主如若为支吾原料价钱波动而增多了储备。但更值得警惕的是，存货盘活天数从243天骤增至366天。

在此布景下，片仔癀将眼神投向了产业链的最上游——原料端。

03.

原料降价冲破加价借口

手脚也曾穿越牛熊的“药中茅台”，片仔癀在2024年及之前，一直保握着营收、利润双双稳步增长的态势。关系词，握续多年的增长在2025年迎来拐点，公司过去不仅遇到上市以来迥殊的营收、净利润双降，且这依然营劣势不息至2026年一季度，依旧未见昭彰好转。

功绩遇冷后，片仔癀将重点转向产业链上游。

政策层面开首迎来要紧利好。2025年4月，国度药监局聚会海关总署发布新规，在十二省份放开自然牛黄进面试点，准许入口牛黄参加中成药分娩使用。此举冲破了以往国内自然牛黄供给渠说念单一、资源紧缺催生价钱虚高炒作的姿色，也为国内药企引进外洋优质原料扫清了政策疏忽。

到了2026年4月，片仔癀奏效拿下阿根廷自然牛黄《入口药材批件》，成为获批鸿沟化入口天禀的企业，原料入口从“试点样品”迈入“合规量产”新阶段。

截图来源于公司公告

在政策松捆肖似外舶来品源握续流入的预期下，市集供需容貌快速重塑，自然牛黄价钱迎来断崖式回落。2026年以来，自然牛黄价钱稳定在50万元/公斤独揽，基本总结行业合理水平，永远承压的原料资本得回大幅缓解。

依托入口渠说念平抑原料价钱，仅仅片仔癀纾解资本压力的第一步，其长久布局远不啻单纯从外洋采购货源。

就在入口天禀落地一个月后，片仔癀在牛黄自主培育鸿沟完成要害布局，旗下“牛黄床”实用新式专利顺利获批授权。该专用安设约略为牛黄结晶搭建厚实附着载体，优化生成环境，有用擢升活体培育牛黄的产出成果与制品品性。

针对牛黄床关系专利落地后，距离已毕鸿沟化量产、大范围参加分娩还要多久，以及将来能否确实已毕中枢原料自主自给等问题，源媒汇日前向片仔癀董秘办发送了问询邮件，放弃著作发布暂未收到文告。

长久以来，自然牛黄资源稀缺、市价居高不下，一直是片仔癀对外调价最中枢、最具劝服力的情理。历次家具提价，多以“原料资本高潮”为主要说辞，市集与耗尽者也渊博招供这一加价逻辑。

如今原料价钱大幅回落，也曾复古家具提价的中枢根基澈底动摇，澈底冲破了片仔癀依靠原料加价带动家具提价的固有规划模式。其正本依靠提价带动功绩增长的老路毅然走欠亨，单纯依靠买通原料渠说念裁汰资本，仅能稳住企业规划基本盘。

归根结底，不管是引进外洋牛黄，照旧布局自主培育技能188金宝博(188BET)，都仅仅在供应链端补皆短板，属于厚实资本底盘的防守性布局。惟有跳出依赖原断订价的固有想维，深挖家具实用价值、激活真实耗尽需求，片仔癀才能澈底开脱对原料红利与家具提价发展模式的依赖。